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中国消费水平被低估

来源: 日期:2013-10-18 09:24:59


  英国《金融时报》网站10月16日发表题为《中国的经济状况也许比看上去更好》的文章,文章指出,中国热衷于投资是众所周知的。中国对工厂、公路、机场、购物中心和大型住宅区的投资比现代历史上任何一个国家都要多。


  文章称,中国的高投资率是高储蓄率的负面影响。2007年,中国的储蓄总额超过国内生产总值的一半。中国人的储蓄过多。其中一个原因是,他们存钱是为在遇到疾病等重大灾难时有钱可花。此外,在制度上,通过压低存款利率,低息贷款就能流入受优待的领域。每年,中国官方数据都显示,投资占GDP的比重近50%,储蓄的比重约为50%,消费约为35%。


  文章指出,但如果官方数据错了呢?复旦大学学者张军和中欧国际工商学院学者朱天就提出了这一质疑。他们认为,中国的消费水平一直被低估了。他们最近撰文指出,有三个重要方面被低估。第一,住房。他们认为,中国没有正确计算“估算租金”—如果自住业主租房所需租金的估值。第二,很多私人消费被统计为公司消费。例如,很多企业高管用公司的资金购买私车。尽管这在官方数据中是投资,但其实是消费。第三,也是最重要的一点。国内生产总值调查没有完全反映高收入群体。这一群体也许并不希望让政府调查员记录下他们的每一项支出。如果有高收入家庭没有反映到调查中,那么他们的消费也同样没有得到反映。综合考虑以上三个因素,张军和朱天得出的结论是,中国的消费水平被低估了10%-12%。


  文章认为,尽管这仍是少数派的观点,但却得到了一些投资者的支持。摩根士丹利亚洲和新兴市场股票投资策略部主管乔纳森·加纳很早以前就提出,中国的消费水平高于官方统计数据。在2013年2月公布的报告中,加纳的团队利用自下而上的方法估算出,中国家庭消费占国内生产总值的比重为46%。如果他是对的—或者只对了一半,那么有关中国经济状况的可怕观点看上去就没有那么可怕了。例如,尽管中国的投资无论以什么标准都属过度,但也许并没有料想的那么浪费。

  加纳说,2012年,中国的资本投资占国内生产总值的比重为41%,而官方数据为49%。他说:“我们的数据表明,向消费型增长的转变已有一段时间了。”

  加纳认为,这一点是以具体数据为依据的。例如,汽车销售的增幅为13%至14%,为经济增速的两倍。长期以来,消费板块的股票表现优于工业板块。当然,如果消费数据错了,那么就意味着投资数据也错了。即使对消费水平最乐观的估计也不能打消对长期过度投资的担忧,但或许可以起到缓解作用。看似关于国内生产总值计算方法的讨论,事实上对中国经济前景至关重要。

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